Bank of England е изправена пред най-голямото си предизвикателство за инфлация след независимостта

Веднага след като приключи първата си месечна среща за паричната политика като канцлер и повиши лихвените проценти с четвърт пункт до 6,25%, Гордън Браун хвърли бомба. Първата среща на новото лейбъристко правителство за паричната политика с управителя на Bank of England Еди Джордж също трябваше да бъде последната.

Оттогава нататък, 6 май 1997 г., Банката на Англия ще бъде независима при определянето на лихвените проценти чрез новосъздадения Комитет за парична политика. Сега, 25 години по-късно, независимостта на централната банка не е била сериозно оспорвана при петима премиери и шестима канцлери на хазната.

„Удивително е как [BoE] независимостта вече е част от [UK’s] институционално обзавеждане“, каза Ед Болс, тогава съветник на Браун и архитект на плана, пред FT.

Но тъй като цените в Обединеното кралство вероятно ще се повишат с най-бързия си темп от над 40 години, тъй като устойчивата двуцифрена инфлация става възможна за първи път от 70-те години на миналия век, бивши служители и икономисти казват, че Independent BoE е изправена пред предизвикателства, с които не се е сблъсквала през последното тримесечие . от един век.

Канцлерът на труда Гордън Браун, вляво, с управителя на Bank of England Еди Джордж през 1998 г. © Gerry Penny/EPA

Те включват предотвратяване на инфлацията да излезе извън контрол; избягване на разсейването от модни амбиции, като справяне с изменението на климата и неравенството; осигуряване на прозрачен политически дебат; и да поддържа легитимността на своите неизбрани длъжностни лица да предприемат необходимите мерки за защита на стабилността на финансовата система.

Лорд Кинг, управител между 2003 и 2013 г., настоя, че процесът на предоставяне на централната банка по-голяма автономия в началото на 90-те години на пълна независимост за определяне на лихвените проценти през 1997 г. е бил успешен и е позволил на BoE „да има независим глас и за което е отговорен”.

Историята на централната банка след независимостта е разделена на два големи периода. Първото десетилетие беше едно на очевиден триумф, като финансовите пазари бяха успокоени, че новите лейбъристи няма да бъдат разкошни с публични пари и да генерират инфлация.

Линейна графика, показваща Четвърт век от независимостта от BoE е разделена на две части

Разходите по държавните заеми спаднаха, давайки на Браун повече място за увеличаване на разходите за социални грижи и други приоритети, докато икономическият растеж беше силен и инфлацията остана в рамките на 1 процентен пункт от целта за инфлация на BoE.

Силата на икономиката беше такава, че Браун редовно се хвалеше, че не се връща към “бума и срива”. На 10-тата годишнина от независимостта през 2007 г. Кинг каза: „Мярвам, че не е достоверно да се отхвърля [the good economic performance] само по късмет”.

Хубавите времена обаче не продължиха. Икономическият растеж на глава от населението, който е средно 2,2% годишно в Обединеното кралство през първото десетилетие на независимост от BoE, е спаднал до едва 0,4% средно годишно оттогава.

Икономиката претърпя огромни рецесии след глобалната финансова криза от 2008-09 г. и кризата с коронавируса през 2020 г., която притисна годините на съкрушителни строги икономии, тъй като Обединеното кралство се изправи да бъде по-бедно, отколкото всички очакваха. Сега той е изправен пред четвърти шок след нахлуването на Русия в Украйна, което повишава инфлацията и създава криза в цената на живота.

Инфлацията е много по-нестабилна, отколкото през първото десетилетие, като за кратко надхвърля 5% през 2008 и 2011 г. и заплашва дефлация след 2014 г., преди да се покачи до 7% през март тази година. Увеличението на цените сега се насочва към двуцифрени темпове, които не са наблюдавани от петролните шокове през 70-те години на миналия век.

Виждате моментна снимка на интерактивна диаграма. Това вероятно е защото сте офлайн или JavaScript е деактивиран във вашия браузър.


Марк Карни, управител между 2013 и 2020 г., каза, че несигурността относно степента на спада в растежа на производителността – и дали той е постоянен – ​​прави паричната политика много по-трудна за управление.

“Доколкото [productivity growth] ляво беше отворен въпрос. . . тогава имахме потенциален шок в предлагането поради решението за Брекзит, което беше от значение за паричната политика през нашия прогнозен хоризонт“, каза той.

През пълните 25 години обаче рекордът на инфлацията е добър, според Джаджит Чада, директор на Националния институт за икономически и социални изследвания. „Както и да го мериш, [MPC members have] постигнаха целта си за инфлация и това трябва да бъде повторено сред всички критици – това ни казва нещо за стойността на участието на експерти“, каза той.

Кинг описа икономическото представяне на Обединеното кралство през 10-те години до 2003 г. като “красивото десетилетие”, което според него е предупреждение, че добрите времена не могат да продължат. „Ако нямахме независимост, пак щеше да има световна финансова криза“, каза той пред FT.

Октомври 2008 г. — глобалният финансов крах.

Октомври 2008 г. — глобалният финансов крах. © Рей Танг/Shutterstock

Но централната банка е изправена пред сериозни критики след кризата. Джордж Озбърн, канцлер между 2010 и 2016 г., смята, че неспособността на британските власти да контролират адекватно финансовата си система преди 2007 г. изисква BoE да има повече правомощия да регулира банките и финансовата система, както и нов управител, Карни, който не е нарушен от катастрофата.

С лошото икономическо представяне, обвиненията в джапанки на лихвите и твърденията за политизиране на референдумите в Шотландия и Брекзит, контролът на BoE само се засили през последните години.

Но именно Андрю Бейли, управителят от 2020 г., е изправен пред най-трудната задача да управлява централната банка през период на подновена инфлация, според бивши служители и външни анализатори.

След като миналата година комисията по икономически въпроси на лордовете обвини BoE в „опасно пристрастяване“ към количественото облекчаване и в увеличаване на разходите, когато ситуацията стане тежка, централната банка трябва да реши колко бързо да оттегли стимулиращите мерки за ограничаване на инфлацията.

„Мисля, че е страхотно време за [central banks] защото те наистина трябва да демонстрират, че се ангажират да възстановят стабилността на цените“, каза Кинг. „Твърде късно е да се каже, че имаме няколко месеца висока инфлация и тя ще изчезне – това е по-скоро въпрос на няколко години“, каза бившият губернатор.

Линейна диаграма на инфлацията на CPI и последователни прогнози на BoE, 2021-22 (%), показващи, че Банката не е очаквала да се бори с двуцифрената инфлация

Адам Позен, председател на Института за международна икономика Петерсън и бивш сътрудник на MPC, вярва, че BoE няма друг избор, освен да повиши лихвените проценти, дори ако това предизвика рецесия в момент, когато доходите на домакинствата са притиснати от нарастващите цени на енергията.

„Ако реалните доходи [declines] задвижва циклите на инфлация, няма да имаме нужда от парична политика“, каза той. „Причината, поради която се нуждаете от рецесия, предизвикана от паричната политика – вероятно необходима в Обединеното кралство – е, че ефектът върху реалния доход не намалява инфлацията, освен ако и докато условията на пазара на труда не се подобрят.

Пешеходци минават покрай Bank of England по време на първото блокиране на Covid от март 2020 г.

Пешеходци минават покрай Bank of England по време на първото блокиране на Covid от март 2020 г. © Matt Dunham/AP

Пол Тъкър, бивш заместник-губернатор и автор на Неизбрана власткнига, която поставя под въпрос дали на централните банки е даден твърде широк мандат, вярва, че BoE може да се справи с предизвикателството на по-високата инфлация, ако се придържа към основната си цел.

„Независимостта беше успех, който не беше заличен от световната финансова криза“, каза той. “Но сега BoE трябва да се съсредоточи върху контролирането на инфлацията и стабилността на по-широката банкова система и това е всичко.”

Но има опасения, че BoE може да не желае да провежда същия открит и публичен дебат по трудни икономически въпроси, както когато стана независим, което може да подкопае общественото доверие, че неговите независими служители ще се справят с трудни политически избори, начин, който политиците биха избегнали.

Когато инфлацията достигне двуцифрени числа, каза Чада, „MPC е твърде тих“, за да говори за големи проблеми публично. Болс се съгласи, че „с течение на времето, [monetary policy] дебатът стана по-дискретен” и че би било полезно за обществеността да види разликите между експертите, излъчени публично.

Но докато независимата централна банка празнува своята 25-та годишнина, почти няма призиви към правителството да си върне контрола и малцина вярват, че политиците биха рискували да потиснат независимостта.

„Никога не можеш да приемеш нищо за даденост“, каза Карни. „Но мисля, че структурата на MPC – заложена в законодателството, с изрични процеси и лична отговорност – значително намалява този риск.

Add Comment